我國資本市場大有可為
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發(fā)布日期 : 2003-12-15
編輯提示 黨的十六屆三中全會提出了積極推進資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的任務(wù)要求，為我國資本市場的深化發(fā)展指明了方向。本文認為《中共中央關(guān)于完善社會主義市場經(jīng)濟體制若干問題的決定》如此專門、詳盡地對資本市場的發(fā)展問題進行論述，這在黨的文獻中還是第一次，它將成為我國資本市場發(fā)展史上的一個重要轉(zhuǎn)折。
黨的十六屆三中全會通過的《中共中央關(guān)于完善社會主義市場經(jīng)濟體制若干問題的決定》，對我國資本市場發(fā)展具有極為重要的、直接的指導(dǎo)意義。隨著《決定》的貫徹實施以及相關(guān)政策的推出，一個多層次、高效率、有監(jiān)管的現(xiàn)代資本市場體系將逐步形成。
著力完善資本市場體系結(jié)構(gòu)
提高融資效率防止大起大落
在市場經(jīng)濟條件下，作為市場體系重要組成部分的資本市場，在配置資本資源中發(fā)揮著重要作用。資本市場的作用效果、作用力大小，在很大程度上取決于資本市場的結(jié)構(gòu)。只有完善結(jié)構(gòu)，才能把資本市場孤立的各個組成要素變?yōu)橐粋€系統(tǒng)，資本市場各個組成要素的屬性和功能才能變成系統(tǒng)的屬性和功能。資本市場結(jié)構(gòu)是否完善，既是資本市場成熟與否的標志，也是資本市場效率高低的重要依據(jù)。正是在這個意義上，《決定》提出要“建立多層次資本市場體系，完善資本市場結(jié)構(gòu)，豐富資本市場產(chǎn)品”。完善資本市場的體系和結(jié)構(gòu)將成為未來我國資本市場發(fā)展的重點。
在資本市場融資方式中，盡管在不同的國家及不同的歷史時期，直接融資與間接融資的發(fā)展格局（二者的規(guī)模結(jié)構(gòu)及比例關(guān)系）存在著很大的差別，但二者顯然是不可偏廢、缺一不可的，直接融資與間接融資應(yīng)該適應(yīng)經(jīng)濟發(fā)展不同階段的需要而協(xié)調(diào)發(fā)展。但從我國融資結(jié)構(gòu)來看，間接融資長期居于壟斷地位的格局一直沒有被打破。1999年和2000年，我國直接融資（股票和企業(yè)債券）的比重曾經(jīng)達到13.26％和27.94％。近幾年，這一比重又出現(xiàn)了急劇下降的趨勢，2001年、2002年和今年上半年這一比重分別只有9.76％、6.35％和2.18％。直接融資的比重過低，經(jīng)濟主體的融資過分地依賴間接融資，不僅增大了金融機構(gòu)的壓力和風險，而且降低了融資效率，不利于整個社會資金的有序流動。因此，《決定》明確提出了“擴大直接融資”的任務(wù)和要求。
針對我國債券市場的發(fā)展現(xiàn)狀，《決定》要求“積極拓展債券市場，完善和規(guī)范發(fā)行程序，擴大公司債券發(fā)行規(guī)?！?。長期以來，我國的債券市場發(fā)展嚴重滯后，結(jié)構(gòu)也不合理。除了國債市場已經(jīng)具有一定的規(guī)模以外，公司債券的發(fā)行受到嚴格的限制，金融債券微不足道，地方政府債券市場更是一片空白，而且債券的發(fā)行程序、發(fā)行機制、發(fā)行價格不健全也不合理。從建立完善的資本市場的要求出發(fā)，不能僅僅有股票市場，還要有債券市場；不能僅僅有中央政府債券市場，還要有公司債券市場、地方政府債券市場和其他債券市場。
資本市場是一個高風險的領(lǐng)域，也是一個牽涉面十分廣泛的領(lǐng)域，它與廣大投資者的利益息息相關(guān)，因此，保持資本市場的穩(wěn)定和安全至關(guān)重要。在這一點上，《決定》給予了高度的重視，強調(diào)“建立健全貨幣市場、資本市場、保險市場有機結(jié)合、協(xié)調(diào)發(fā)展的機制，維護金融運行和金融市場的整體穩(wěn)定，防范系統(tǒng)性風險”，“依法維護金融市場公開、公平、有序競爭，有效防范和化解金融風險，保護存款人、投資者和被保險人的合法權(quán)益”。有必要指出的是，在前些年我國資本市場的發(fā)展過程中，由于政策失誤、經(jīng)驗缺乏以及監(jiān)管不力，資本市場有過大起大落的教訓(xùn)，走了一些彎路，而且到目前為止，資本市場仍然潛伏著一些導(dǎo)致不穩(wěn)定的因素，存在著隱患和風險，對此應(yīng)引起高度重視和警惕。
《決定》還指出，“堅持社會主義市場經(jīng)濟的改革方向，注重制度建設(shè)和體制創(chuàng)新”，“堅持正確處理改革發(fā)展穩(wěn)定的關(guān)系，有重點有步驟地推進改革”，“堅持統(tǒng)籌兼顧，協(xié)調(diào)好改革進程中的各種利益關(guān)系”。這些都是我國資本市場改革進程中應(yīng)該堅持的最基本的原則。最近十幾年，我國資本市場有了長足的發(fā)展，其在國民經(jīng)濟中的地位越來越突出、作用越來越顯著。但是資本市場的發(fā)展仍然不能滿足經(jīng)濟發(fā)展的需要，資本市場的改革任重道遠。
我國實行資本流動對外開放
對全球投資者將極具吸引力
就開放而言，在新的形勢下，推進我國資本市場的對外開放，不僅要推進資本市場服務(wù)業(yè)的開放，包括證券公司、基金公司、證券咨詢公司等服務(wù)業(yè)的準入和“走出去”，而且要通過資本市場實行資本流動的對外開放，如B股市場、國內(nèi)企業(yè)海外上市、QFII（境外合格的機構(gòu)投資者）的引入等，“在有效防范風險前提下，有選擇、有步驟放寬對跨境資本交易活動的限制，逐步實現(xiàn)資本項目可兌換”。可以預(yù)見，我國在改革開放以來呈現(xiàn)的快速且較穩(wěn)定的經(jīng)濟成長和國內(nèi)潛力巨大的市場，對于全球投資者無疑具有極大的吸引力，而且隨著我國經(jīng)濟實力的增強和監(jiān)管能力的提高，我國資本市場服務(wù)業(yè)的對外開放也會邁出新的步伐。
除了直接指導(dǎo)資本市場發(fā)展的論述以外，《決定》中還有一些與資本市場密切相關(guān)的內(nèi)容。比如，《決定》提出的“建立健全現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)制度”、“完善公司法人治理結(jié)構(gòu)”、“深化投資體制改革”等，對發(fā)展資本市場，對今后上市公司的進一步改制和轉(zhuǎn)軌，對建立中國特色的現(xiàn)代企業(yè)制度，都具有重要且深遠的意義。同時，《決定》中關(guān)于深化金融企業(yè)改革、健全金融調(diào)控機制、完善金融監(jiān)管體制等的論述，如“選擇有條件的國有商業(yè)銀行實行股份制改造，加快處置不良資產(chǎn)，充實資本金，創(chuàng)造上市條件”，“穩(wěn)定推進利率市場化改革，建立健全由市場供求決定的利率形成機制”，“建立健全社會信用體系”等，都為資本市場未來的發(fā)展奠定了重要的制度基礎(chǔ)。
2003.12.15 08:00:00 經(jīng)濟日報 [ 6 版]
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